北京时间9月9日，港股餐饮板块迎来剧烈波动。海底捞（06862.HK）开盘后快速跳水，盘中最低触及10港元，较前一交易日11.38港元的收盘价一度下跌12.13%。截至午间休市，股价略有回升至10.30港元附近，跌幅收窄至9.49%，成交额已高达约33.39亿港元，远超该股日常成交水平。
引发此次股价异动的直接导火索，是盘前出现的一笔罕见大宗交易。数据显示，海底捞开盘前共录得16笔大额成交，合计涉及约2.59亿股，成交价均为每股10.62港元，交易总金额约27.5亿港元。若按照海底捞约55.74亿股总股本计算，上述交易涉及股份相当于公司总股本的约4.65%，规模远超普通股东的日常减持行为。
就在交易发生前一天，彭博社曾报道称，海底捞大股东、创始人兼CEO张勇的妻子舒萍计划在9月9日出售减持2.59亿股，配售行动由瑞银负责。摩根士丹利随后跟进发布研报，确认减持方为舒萍，并直言此次减持“令人惊讶”——因为张勇刚在5月以13.39港元/股的价格增持了1135万股，当时公司曾对外表示此举系股东个人财务安排。如今仅过去四个月便出现大规模反向操作，令市场措手不及。
摩根士丹利在研报中指出，这次减持将在短期内对市场情绪造成压力，直至投资者重新确信公司盈利前景稳定且不会再有进一步的资产剥离动作。目前海底捞官方尚未就此次大宗交易的卖方身份进行正式确认，但受消息面冲击，该股已成为当日港股餐饮及消费板块中跌幅最为显著的标的之一。
在大规模股份出售发生之际，海底捞刚刚交出的中期成绩单并不算亮眼。
8月25日，海底捞披露2026年中期业绩。上半年公司实现营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；公司股东应占利润17.67亿元，同比仅增长约0.5%；核心经营利润为25.13亿元，同比增长4.4%。利润增速显著低于收入增速，反映出成本端压力与经营效率改善之间尚未形成良性共振。
从收入结构来看，增长引擎已明显从主品牌餐厅向外卖及其他业务转移。上半年海底捞外卖业务收入达到20.51亿元，同比大增121.2%；其他餐厅经营收入12.71亿元，同比增长113.1%。包括外卖、其他餐厅、调味品及食材销售和加盟业务等在内的非海底捞餐厅经营收入，合计已占集团收入超过两成。相比之下，传统海底捞餐厅业务则面临压力：上半年餐厅经营收入为178.37亿元，同比下降4%，主要原因是自营海底捞餐厅数量减少。同期自营餐厅平均翻台率由上年的3.8次/天小幅提升至3.9次/天，但顾客人均消费由97.9元降至97元。
翻台率微升而人均消费下滑，说明海底捞正在以“以价换量”的方式维持门店活跃度。但在消费者愈发追求性价比、火锅赛道竞争持续白热化的当下，这种策略的可持续性将面临考验。尤其当外卖与其他业务成为集团增长主力时，资本市场对海底捞传统门店模型的估值逻辑也在发生微妙变化。
此次减持之所以引发市场高度关注，核心在于时间窗口与增持行为形成的强烈反差。张勇今年5月以13.39港元/股增持，如今舒萍以10.62港元/股配售，即使不考虑税费成本，仅从价差来看就已产生约20%的账面浮亏。若非资金需求紧迫，很少有股东会选择在股价低位执行如此大规模的减持计划。
市场猜测主要集中在两个方向：一是舒萍作为创始人家庭成员的私人财务安排，可能涉及其他领域的资金调配需求，与海底捞自身经营无直接关联；二是并不排除股东层面对餐饮行业中期景气度及公司增长空间的判断发生了实质性调整。无论是哪一种，短期内都将压制股价反弹动能。
从机构视角看，摩根士丹利并未直接下调海底捞评级，但明确强调“投资者需要时间重拾信心”。结合海底捞上半年利润增速几乎停滞、主品牌收入负增长、人均消费下行等现实情况，即使没有减持事件，股价表现也可能趋于平淡。而减持事件恰好提供了一个重新审视公司长期价值的窗口。
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