截至2026年9月9日，港股餐饮龙头海底捞（06862.HK）再度成为市场焦点。早盘股价一度重挫逾12%，盘中最低触及10港元，截至午间休市跌幅收窄至9.49%，报10.30港元附近，半日成交额高达约33.39亿港元。面对突然放量的抛压与持续走弱的股价，投资者最关心的问题只有一个：海底捞还能不能涨？
本文梳理8组关键数据，从大宗交易、股东行为、业绩结构、门店效率等维度，客观拆解当前多空博弈的核心逻辑。
9月9日开盘前，海底捞出现16笔大额成交，合计涉及约2.59亿股，成交价均为每股10.62港元，交易总金额约27.5亿港元。相比前一交易日11.38港元的收盘价，折让约6.68%。按海底捞约55.74亿股总股本计算，此次大宗交易涉及股份相当于公司总股本的约4.65%，规模远超普通股东日常减持。
市场消息指向海底捞创始人、董事长张勇的妻子舒萍。据外媒报道，舒萍计划出售减持2.59亿股，配售由瑞银负责。值得注意的是，海底捞官方尚未确认卖方身份。若消息属实，这将是海底捞上市以来较大规模的一次内部人减持动作。
截至9月9日午间，海底捞股价较年初已累计下跌超过23%。今年5月，张勇曾以13.39港元/股增持1135万股，彼时市场解读为管理层信心信号。然而仅四个月后，若舒萍果真以10.62港元出售，与张勇增持价相比折价约20.7%，这一“高买低卖”的时间差令部分投资者感到困惑。
摩根士丹利在最新研报中直言，此次减持“令人惊讶”，并指出短期内将对市场情绪造成压力，直至投资者重拾对公司盈利前景的信心，并确信不会再有进一步的资产剥离。
海底捞2026年中期业绩显示，上半年实现营业收入223.37亿元，同比增长7.9%；公司股东应占利润17.67亿元，同比仅增长约0.5%。营收增长但利润几乎原地踏步，折射出成本端与结构端的双重压力。
从收入结构看，增长主要来自主品牌餐厅之外的业务。上半年海底捞外卖业务收入达20.51亿元，同比增长121.2%；其他餐厅经营收入12.71亿元，同比增长113.1%。包括外卖、其他餐厅、调味品及食材销售和加盟业务等在内的非海底捞餐厅经营收入，合计已占集团收入超过两成。
相比之下，传统海底捞餐厅业务收入为178.37亿元，同比下降4%，公司称主要由于自营海底捞餐厅数量减少。
上半年自营餐厅平均翻台率由上年的3.8次/天提升至3.9次/天，说明门店经营效率边际改善。但顾客人均消费却由97.9元降至97元，降幅虽不足1%，却延续了近年来消费降级与价格竞争下的压力趋势。
翻台率提升与客单价下降的组合，意味着海底捞正在通过更亲民的定价策略换取流量，但利润弹性受到一定抑制。这一趋势若持续，将对整体盈利修复构成约束。
在传统堂食增长乏力之际，外卖业务成为海底捞上半年最亮眼的增长极。20.51亿元的收入体量与121.2%的同比增速，表明公司在家庭消费与即时零售场景中的布局已初见成效。
不过，外卖业务的毛利率通常低于堂食，且对供应链和履约能力要求更高。未来该业务能否持续贡献利润增量，仍需观察规模效应与成本管控的平衡。
海底捞餐厅经营收入下降4%，主因是自营餐厅数量减少。这意味着公司仍处于门店优化周期，而非扩张周期。自2021年启动“啄木鸟计划”以来，海底捞关闭了大量低效门店，虽然提升了单店效率，但也牺牲了收入规模。
在餐饮行业整体承压的背景下，谨慎开店策略有助于控制资本开支和运营风险，但同时也限制了市场对公司成长性的想象空间。
摩根士丹利认为减持将在短期内压制市场情绪，但并未直接下调长期评级。部分外资投行则关注到海底捞外卖与其他餐厅业务的高增长，认为公司正在从单一火锅品牌向多场景餐饮平台转型。
多空分歧的核心在于：海底捞究竟是一家成熟的现金牛企业，还是一家仍有第二增长曲线的成长型企业？如果答案是前者，当前估值或许合理；如果是后者，市场需要更多新业务盈利能力的证据。
从技术面看，10港元是海底捞重要的心理与筹码支撑位。9月9日盘中最低触及10港元后迅速回升，显示该位置存在一定买盘承接。然而，若后续确认跌破10港元，可能触发新一轮止损盘；反之，若能在10-11港元区间构筑平台，则有望等待基本面信号回暖。
当前海底捞股价处于“业绩平淡+股东减持+行业内卷”三重压力叠加的阶段，短期反弹需要事件催化，中期反转则需要盈利能力的实质改善。
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